09-17-2026, 11:42 AM
Когда я впервые увидел облигации Пушкинского племзавода на Московской бирже, они казались вполне разумной инвестицией. Реальный сельскохозяйственный бизнес в Нижегородской области — молочное животноводство, растениеводство, собственная переработка. Выручка растёт, прибыль положительная, кредитный рейтинг от НРА на уровне BB+. Бумаги предназначались для квалифицированных инвесторов, и для тех, кто имел этот статус, купоны в 18% годовых выглядели attractively. Но к сентябрю 2026 года всё изменилось: дефолты по всем трём действующим выпускам, обвал котировок до 12–20% от номинала, банкротные иски от двух банков и арест счетов. Амортизация номинала, которая должна была снижать риск для инвесторов, стала триггером дефолта — когда к купону прибавилось погашение части номинала, у компании просто не хватило денег.
Что представляет собой Пушкинское ПЗ
ООО «Племзавод "Пушкинское"» зарегистрировано в 2011 году. Адрес: 607940, Нижегородская область, Большеболдинский район, село Большое Болдино, улица Красная, дом 97. ИНН — 5203000478. Основной вид деятельности — разведение молочного крупного рогатого скота и производство сырого молока. Также компания занимается растениеводством, выращивает элитные семена, производит зерно, мясо и колбасные изделия. По собственным данным, это одно из лучших сельскохозяйственных предприятий Нижегородской области.
Конечный бенефициар — Гордеев Игорь Леонидович, депутат законодательного собрания Нижегородской области. Он контролирует компанию через ООО «Племсовхоз Линдовский», которое является учредителем Пушкинского ПЗ. Управление осуществляет ООО «Гранд-НН Менеджмент», руководитель которого — сам Гордеев. Помимо агробизнеса, Гордеев владеет компанией ООО «Гранд-НН», более 25 лет занимающейся фасовкой растворимого кофе.
Производственная база:
Выпуски облигаций и параметры амортизации
У Пушкинского ПЗ было четыре выпуска облигаций. Первый — БО-01 (ISIN RU000A104JF6) — размещён в 2022 году на 375 миллионов рублей по ставке 14% годовых с поручительством Племзавода им. Ленина. Средства направлялись на строительство роботизированной молочной фермы на 835 голов и пополнение оборотных средств. Организаторы выпуска — АО «ИВА Партнерс» и АО ИК «Риком-Траст». Выпуск был четырёхлетний с амортизацией: 10% в конце 9-го купонного периода, 15% — в 10-м, 10% — в 11-м, 15% — в 12-м, 15% — в 13-м, 15% — в 14-м, 10% — в 15-м и 10% — в 16-м. Формально погашен 9 февраля 2026 года, но финальная выплата была произведена с дефолтом.
Три последующих выпуска размещены в 2023–2024 годах в рамках программы биржевых облигаций серии 001P:
Хронология дефолтов: от технических просрочек к банкротному иску
Первый удар пришёлся на 9 февраля 2026 года. Пушкинское ПЗ не выплатило 16-й купон и финальную часть номинала по выпуску БО-01 — 1,3 миллиона рублей купонного дохода и 37,5 миллиона рублей амортизации. 10 февраля компания допустила технический дефолт по 9-му купону 001Р-01 на сумму 8,98 миллиона рублей. Причина, указанная эмитентом, была необычной: срыв сделки по продаже 100% долей компании новому владельцу. По соглашению о намерениях от 31 октября 2025 года на период аудита к будущему собственнику перешло оперативное управление предприятием, включая финансовое. Но сделка сорвалась, и выплаты прекратились.
25 февраля НРА понизило кредитный рейтинг Пушкинского ПЗ до уровня C|ru| со статусом «под наблюдением». Это дефолтный уровень — самый низкий по национальной шкале.
В апреле 2026 года компания всё-таки провела выплаты по дефолтным выпускам — перечислила купоны и части номинала. Николай Леоненков, директор корпоративных финансов АО ИК «Риком-Траст», тогда назвал случай уникальным для рынка: собственник решительно пытался рассчитаться, и бумаги на время вышли из дефолта. Но радость была недолгой.
12 мая 2026 года — технический дефолт по амортизации 001Р-01. 22 июля — технический дефолт по 10-му купону и амортизации 001Р-02: не выплачено 8,98 миллиона купона и 10 миллионов рублей номинала. 29 июня — дефолт по 9-му купону 001Р-03: 5,95 миллиона рублей. 5 августа — фактический дефолт по 001Р-02, просрочка превысила 10 рабочих дней. 11 сентября — очередной технический дефолт по 001Р-03: 12,2 миллиона рублей, включая купон и часть номинала.
В тот же период началось давление со стороны банков:
Финансовая отчётность Пушкинского ПЗ за 2025 год выглядела образцово: выручка 1,139 миллиарда рублей (рост на 22%), чистая прибыль 157,9 миллиона (рост на 733% к 2024 году), совокупные активы 2,5 миллиарда, чистые активы 1,215 миллиарда. За первый квартал 2025 года выручка составила 332,7 миллиона, чистая прибыль — 94,63 миллиона. На основании этих данных НРА в июне 2025 года повысило рейтинг до BB+|ru|.
Но за этими цифрами скрывалась серьёзная проблема. Аудитор обнаружил, что компания не создала резерв в 599 миллионов рублей под займы, выданные связанным сторонам. Без этого резерва прибыль составляла 158 миллионов. С резервом — убыток свыше 440 миллионов. За 2025 год Пушкинское ПЗ выдало займов связанным сторонам на 552,3 миллиона рублей, а в собственные основные средства вложило всего 14,4 миллиона — соотношение 38 к 1. Кроме того, компания предоставила поручительства за связанные структуры на 2,8 миллиарда рублей при собственных чистых активах в 1,2 миллиарда.
Главная «чёрная дыра» — АО «Линдовское». Формально это предприятие не входит в группу Пушкинского ПЗ, но именно ему племзавод выдал обеспечение на 1,5 миллиарда рублей. По отчётности АО «Линдовское» за 2025 год: выручка упала в два раза — с 2,2 до 1,1 миллиарда, убыток от продаж составил 0,4 миллиарда, а с учётом процентов и прочих расходов — 1,8 миллиарда. Капитал отрицательный — минус 1,2 миллиарда. На компании более 40 исполнительных листов. Практически все финансовые вложения Пушкинского ПЗ — это займы в адрес АО «Линдовское», и возвратность этих займов под большим вопросом.
ФНС подала в суд по признанию АО «Линдовское» банкротом. Гордеев лично ходатайствует на заседаниях о предоставлении времени для расчётов. Задолженность по налогам выросла с 50 до 80 миллионов. Если суд признает Линдовское банкротом, кредиторы Сбера и Россельхозбанка могут прийти с миллиардными требованиями к Пушкинскому ПЗ как к поручителю.
Форум инвесторов: что говорят держатели облигаций
На платформе Смарт-Лаб, где инвесторы обсуждают облигации Пушкинского ПЗ, активность не спадает. Один из участников форума сообщил, что полностью вышел из первого выпуска с линейным убытком 180 000 рублей. Налогооблагаемая база по купонам ушла в минус на 90 000.
Другой инвестор, опубликовавший подробный анализ связи Пушкинского ПЗ с АО «Линдовское», обратил внимание на то, что пазл начал складываться, когда стала доступна отчётность Линдовского. Он указал, что Гордеев, по всей видимости, планировал продать Пушкинское ПЗ, чтобы закрыть долги по Линдовскому. Но покупатель, вероятно, обнаружил, что финансовые вложения существуют только на бумаге, и вышел из сделки.
Третий участник форума поделился таким отзывом: он написал обращения в администрацию Нижегородской области с просьбой прояснить ситуацию. Из ответа стало известно, что Пушкинское ПЗ получило в начале июня субсидии на купонные выплаты по облигациям, а региональные власти пытаются не допустить банкротства предприятия. Сам племзавод новых пояснений инвесторам не дал.
На форуме также активно обсуждают судьбу представителя владельцев облигаций (ПВО). ООО «Регион Финанс» (адрес: 119049, Москва, улица Крымский вал, дом 3, строение 2) было ПВО по всем выпускам, но с 1 марта 2026 года прекратило оказывать эти услуги. Эмитент начал переговоры с ООО «Волста» о назначении нового ПВО. Инвесторы на форуме справедливо отмечают: без активного ПВО держатели облигаций остаются один на один с процедурой банкротства.
Банковские кредиторы и продажа активов
Давление на Пушкинское ПЗ со стороны банковских кредиторов нарастает. Совкомбанк подал иск о банкротстве на 97,19 миллиона рублей. Россельхозбанк — на 54,9 миллиона. Кроме того, фонд АПК подал иск на 33,8 миллиона рублей к Линдовской птицефабрике и Пушкинскому ПЗ, и на часть поголовья крупного рогатого скота племзавода наложен арест.
Сбербанк, который держит активы группы Гордеева в залоге, выставил их на продажу через свою площадку Portal DA. В лот входят Ковернинский молочный завод и племзаводы «Семинский», «Пушкинское», «Линдовский» и им. Ленина. Совокупно: 10 гектаров земли, молочные заводы площадью около 10 000 квадратных метров и 8575 голов скота, из которых 2000 — дойное стадо. Индикативная стоимость — 3,3 миллиарда рублей. Окончательная цена будет сформирована с учётом позиции собственника и кредиторов. По информации от Сбербанка, на активы уже есть несколько претендентов, банк рассматривает продажу как всего комплекса, так и отдельных лотов.
7 сентября 2026 года Гордеев выступил с заявлением: он признал, что предприятие приостановило выплаты по облигациям из-за нехватки оборотных средств, вызванной падением цен на сырое молоко более чем на 30% к уровню прошлого года. По его словам, деньги направляются на финансирование уборочной кампании. Всего было посеяно 8600 гектаров, половина — озимая пшеница. На момент заявления омолочено 96% озимой пшеницы — 12 700 тонн при урожайности 33,5 центнера с гектара. Реализация зерна пока не началась. Гордеев заявил, что предприятие рассчитывает расплатиться с держателями облигаций после сбора урожая и начала его продажи. Также идёт поиск инвестора, готового взять компанию под контроль — если такой инвестор найдётся, банки готовы отозвать иски о банкротстве.
Расчёты: сколько может получить инвестор
Попробую посчитать на конкретных цифрах. Допустим, вы купили 100 облигаций 001Р-01 по номиналу — вложили 100 000 рублей.
Купоны выплачивались раз в 91 день по 44,88 рубля на бумагу при ставке 18%. За первые 9 периодов (с февраля 2024 по февраль 2026) вы получили 9 × 44,88 × 100 = 40 392 рубля. Девятый купон был в техническом дефолте, но в апреле 2026 года компания его выплатила. Десятый купон (май 2026) вместе с первой амортизацией 5% (50 рублей на бумагу) тоже был в техническом дефолте, но в итоге выплачен — ещё 4 488 + 5 000 = 9 488 рублей. Одиннадцатый купон (август 2026) — 42,63 рубля на бумагу плюс 50 рублей амортизации — уже фактический дефолт, денег нет.
Итого получено: 40 392 + 9 488 = 49 880 рублей. Текущий рыночный курс — около 19,5% от текущего номинала 900 рублей, то есть примерно 175 рублей за бумагу. Если продать 100 облигаций: 17 500 рублей.
Общая сумма возврата при продаже: 49 880 + 17 500 = 67 380 рублей. Убыток: 100 000 − 67 380 = 32 620 рублей, или 32,6% от вложенного.
Если же не продавать и ждать, нужно оценить перспективы возврата через банкротство или реструктуризацию. Совокупные активы по балансу — 2,5 миллиарда, но реальная ликвидационная стоимость с учётом связанных займов и обеспечения, выданного АО «Линдовское», может оказаться значительно ниже. Займы связанным сторонам на 552 миллиона — это почти наверняка безнадёжная дебиторка. Поручительства на 2,8 миллиарда — это потенциальные требования банков, которые встанут в очередь перед держателями облигаций. Если Сбербанк и Россельхозбанк придут за своими деньгами как обеспеченные кредиторы, облигационерам может достаться немного.
При сценарии банкротства с конкурсной массой около 1,5–2 миллиардов и общими требованиями (банковские кредиты плюс облигации плюс налоги) порядка 3–4 миллиардов, возврат для держателей облигаций составит 25–40% от номинала. С учётом того, что часть купонов уже получена, чистый убыток для инвестора из нашего примера — 30 000–50 000 рублей на вложенные 100 000.
При лучшем сценарии — продажа активов новому инвестору за 3,3 миллиарда с урегулированием всех долгов — возврат может составить 50–70% от номинала. Но это потребует времени: 1,5–2 года на сделку и переоформление.
Что делать держателям облигаций
Если вы держите облигации Пушкинского ПЗ, вот конкретные шаги:
Перспективы возврата: три сценария
Первый — продажа активов инвестору. Это лучший вариант. Сбербанк уже выставил комплекс на продажу через Portal DA за 3,3 миллиарда. Если найдётся покупатель, который выкупит весь комплекс и возьмёт на себя обязательства по облигациям, инвесторы могут получить 50–70% от номинала в течение 1–2 лет. Риски: покупатель может сторговать цену, а банки захотят получить свои долги первыми.
Второй — банкротство. Если сделка не состоится и суды перейдут к конкурсному производству, активы будут распродаваться по отдельности. Реальная конкурсная масса с учётом безнадёжной дебиторки и обеспечения, выданного Линдовскому, может составить 1–1,5 миллиарда. При общих требованиях 3–4 миллиарда возврат для держателей облигаций — 15–30% от номинала. Срок — 3–4 года.
Третий — самостоятельное восстановление. Компания собирает урожай, продаёт зерно и постепенно гасит дефолты. Этот сценарий был partially реализован весной 2026 года, когда Пушкинское ПЗ смогло выплатить дефолтные купоны. Но повторить это в полном объёме при давлении банков и аресте счетов будет крайне сложно. Вероятность — низкая, но не нулевая.
Ключевые даты для мониторинга
Что представляет собой Пушкинское ПЗ
ООО «Племзавод "Пушкинское"» зарегистрировано в 2011 году. Адрес: 607940, Нижегородская область, Большеболдинский район, село Большое Болдино, улица Красная, дом 97. ИНН — 5203000478. Основной вид деятельности — разведение молочного крупного рогатого скота и производство сырого молока. Также компания занимается растениеводством, выращивает элитные семена, производит зерно, мясо и колбасные изделия. По собственным данным, это одно из лучших сельскохозяйственных предприятий Нижегородской области.
Конечный бенефициар — Гордеев Игорь Леонидович, депутат законодательного собрания Нижегородской области. Он контролирует компанию через ООО «Племсовхоз Линдовский», которое является учредителем Пушкинского ПЗ. Управление осуществляет ООО «Гранд-НН Менеджмент», руководитель которого — сам Гордеев. Помимо агробизнеса, Гордеев владеет компанией ООО «Гранд-НН», более 25 лет занимающейся фасовкой растворимого кофе.
Производственная база:
- поголовье крупного рогатого скота около 2781 голов, из них 1170 коров (данные за 2024 год)
- две роботизированные молочные фермы — на 624 и 835 голов с 10 роботами LELY Astronaut
- посевные площади около 5257 гектаров
- валовый надой 13 771 тонна в год, надой на одну корову — 11 770 кг
- штат около 240 человек
Выпуски облигаций и параметры амортизации
У Пушкинского ПЗ было четыре выпуска облигаций. Первый — БО-01 (ISIN RU000A104JF6) — размещён в 2022 году на 375 миллионов рублей по ставке 14% годовых с поручительством Племзавода им. Ленина. Средства направлялись на строительство роботизированной молочной фермы на 835 голов и пополнение оборотных средств. Организаторы выпуска — АО «ИВА Партнерс» и АО ИК «Риком-Траст». Выпуск был четырёхлетний с амортизацией: 10% в конце 9-го купонного периода, 15% — в 10-м, 10% — в 11-м, 15% — в 12-м, 15% — в 13-м, 15% — в 14-м, 10% — в 15-м и 10% — в 16-м. Формально погашен 9 февраля 2026 года, но финальная выплата была произведена с дефолтом.
Три последующих выпуска размещены в 2023–2024 годах в рамках программы биржевых облигаций серии 001P:
- 001Р-01 (ISIN RU000A107761) — 200 000 бумаг номиналом 1000 рублей, ставка 18% годовых, купон раз в 91 день, 20 периодов. Погашение — 7 ноября 2028 года. Амортизация начинается с 10-го купона: по 5% в периодах 10–12, затем по 10% в периодах 13–19 и 15% в последнем периоде. Текущий непогашенный номинал — 900 рублей.
- 001Р-02 (ISIN RU000A107LU4) — 190 000 бумаг номиналом 1000 рублей, ставка плавающая (ключевая ставка плюс премия). Погашение — 16 января 2029 года. Амортизация по 5% от номинала начинается с 10-го купона. Текущий номинал — 950 рублей.
- 001Р-03 (ISIN RU000A1080Y2) — 130 783 бумаги номиналом 1000 рублей (из номинального объёма 200 миллионов), ставка плавающая с растущей премией к ключевой ставке. Погашение — 8 марта 2029 года. Амортизация по 5% начинается с 10-го купона. Текущий номинал — 950 рублей.
Хронология дефолтов: от технических просрочек к банкротному иску
Первый удар пришёлся на 9 февраля 2026 года. Пушкинское ПЗ не выплатило 16-й купон и финальную часть номинала по выпуску БО-01 — 1,3 миллиона рублей купонного дохода и 37,5 миллиона рублей амортизации. 10 февраля компания допустила технический дефолт по 9-му купону 001Р-01 на сумму 8,98 миллиона рублей. Причина, указанная эмитентом, была необычной: срыв сделки по продаже 100% долей компании новому владельцу. По соглашению о намерениях от 31 октября 2025 года на период аудита к будущему собственнику перешло оперативное управление предприятием, включая финансовое. Но сделка сорвалась, и выплаты прекратились.
25 февраля НРА понизило кредитный рейтинг Пушкинского ПЗ до уровня C|ru| со статусом «под наблюдением». Это дефолтный уровень — самый низкий по национальной шкале.
В апреле 2026 года компания всё-таки провела выплаты по дефолтным выпускам — перечислила купоны и части номинала. Николай Леоненков, директор корпоративных финансов АО ИК «Риком-Траст», тогда назвал случай уникальным для рынка: собственник решительно пытался рассчитаться, и бумаги на время вышли из дефолта. Но радость была недолгой.
12 мая 2026 года — технический дефолт по амортизации 001Р-01. 22 июля — технический дефолт по 10-му купону и амортизации 001Р-02: не выплачено 8,98 миллиона купона и 10 миллионов рублей номинала. 29 июня — дефолт по 9-му купону 001Р-03: 5,95 миллиона рублей. 5 августа — фактический дефолт по 001Р-02, просрочка превысила 10 рабочих дней. 11 сентября — очередной технический дефолт по 001Р-03: 12,2 миллиона рублей, включая купон и часть номинала.
В тот же период началось давление со стороны банков:
- 26 июня 2026 года ПАО «Совкомбанк» опубликовал на Федресурсе уведомление о намерении подать иск о банкротстве Пушкинского ПЗ
- 14 июля аналогичное уведомление опубликовал АО «Россельхозбанк» на сумму 54,9 миллиона рублей
- 22 июля Совкомбанк подал заявление в Арбитражный суд Нижегородской области — сумма требований 97,19 миллиона рублей
Финансовая отчётность Пушкинского ПЗ за 2025 год выглядела образцово: выручка 1,139 миллиарда рублей (рост на 22%), чистая прибыль 157,9 миллиона (рост на 733% к 2024 году), совокупные активы 2,5 миллиарда, чистые активы 1,215 миллиарда. За первый квартал 2025 года выручка составила 332,7 миллиона, чистая прибыль — 94,63 миллиона. На основании этих данных НРА в июне 2025 года повысило рейтинг до BB+|ru|.
Но за этими цифрами скрывалась серьёзная проблема. Аудитор обнаружил, что компания не создала резерв в 599 миллионов рублей под займы, выданные связанным сторонам. Без этого резерва прибыль составляла 158 миллионов. С резервом — убыток свыше 440 миллионов. За 2025 год Пушкинское ПЗ выдало займов связанным сторонам на 552,3 миллиона рублей, а в собственные основные средства вложило всего 14,4 миллиона — соотношение 38 к 1. Кроме того, компания предоставила поручительства за связанные структуры на 2,8 миллиарда рублей при собственных чистых активах в 1,2 миллиарда.
Главная «чёрная дыра» — АО «Линдовское». Формально это предприятие не входит в группу Пушкинского ПЗ, но именно ему племзавод выдал обеспечение на 1,5 миллиарда рублей. По отчётности АО «Линдовское» за 2025 год: выручка упала в два раза — с 2,2 до 1,1 миллиарда, убыток от продаж составил 0,4 миллиарда, а с учётом процентов и прочих расходов — 1,8 миллиарда. Капитал отрицательный — минус 1,2 миллиарда. На компании более 40 исполнительных листов. Практически все финансовые вложения Пушкинского ПЗ — это займы в адрес АО «Линдовское», и возвратность этих займов под большим вопросом.
ФНС подала в суд по признанию АО «Линдовское» банкротом. Гордеев лично ходатайствует на заседаниях о предоставлении времени для расчётов. Задолженность по налогам выросла с 50 до 80 миллионов. Если суд признает Линдовское банкротом, кредиторы Сбера и Россельхозбанка могут прийти с миллиардными требованиями к Пушкинскому ПЗ как к поручителю.
Форум инвесторов: что говорят держатели облигаций
На платформе Смарт-Лаб, где инвесторы обсуждают облигации Пушкинского ПЗ, активность не спадает. Один из участников форума сообщил, что полностью вышел из первого выпуска с линейным убытком 180 000 рублей. Налогооблагаемая база по купонам ушла в минус на 90 000.
Другой инвестор, опубликовавший подробный анализ связи Пушкинского ПЗ с АО «Линдовское», обратил внимание на то, что пазл начал складываться, когда стала доступна отчётность Линдовского. Он указал, что Гордеев, по всей видимости, планировал продать Пушкинское ПЗ, чтобы закрыть долги по Линдовскому. Но покупатель, вероятно, обнаружил, что финансовые вложения существуют только на бумаге, и вышел из сделки.
Третий участник форума поделился таким отзывом: он написал обращения в администрацию Нижегородской области с просьбой прояснить ситуацию. Из ответа стало известно, что Пушкинское ПЗ получило в начале июня субсидии на купонные выплаты по облигациям, а региональные власти пытаются не допустить банкротства предприятия. Сам племзавод новых пояснений инвесторам не дал.
На форуме также активно обсуждают судьбу представителя владельцев облигаций (ПВО). ООО «Регион Финанс» (адрес: 119049, Москва, улица Крымский вал, дом 3, строение 2) было ПВО по всем выпускам, но с 1 марта 2026 года прекратило оказывать эти услуги. Эмитент начал переговоры с ООО «Волста» о назначении нового ПВО. Инвесторы на форуме справедливо отмечают: без активного ПВО держатели облигаций остаются один на один с процедурой банкротства.
Банковские кредиторы и продажа активов
Давление на Пушкинское ПЗ со стороны банковских кредиторов нарастает. Совкомбанк подал иск о банкротстве на 97,19 миллиона рублей. Россельхозбанк — на 54,9 миллиона. Кроме того, фонд АПК подал иск на 33,8 миллиона рублей к Линдовской птицефабрике и Пушкинскому ПЗ, и на часть поголовья крупного рогатого скота племзавода наложен арест.
Сбербанк, который держит активы группы Гордеева в залоге, выставил их на продажу через свою площадку Portal DA. В лот входят Ковернинский молочный завод и племзаводы «Семинский», «Пушкинское», «Линдовский» и им. Ленина. Совокупно: 10 гектаров земли, молочные заводы площадью около 10 000 квадратных метров и 8575 голов скота, из которых 2000 — дойное стадо. Индикативная стоимость — 3,3 миллиарда рублей. Окончательная цена будет сформирована с учётом позиции собственника и кредиторов. По информации от Сбербанка, на активы уже есть несколько претендентов, банк рассматривает продажу как всего комплекса, так и отдельных лотов.
7 сентября 2026 года Гордеев выступил с заявлением: он признал, что предприятие приостановило выплаты по облигациям из-за нехватки оборотных средств, вызванной падением цен на сырое молоко более чем на 30% к уровню прошлого года. По его словам, деньги направляются на финансирование уборочной кампании. Всего было посеяно 8600 гектаров, половина — озимая пшеница. На момент заявления омолочено 96% озимой пшеницы — 12 700 тонн при урожайности 33,5 центнера с гектара. Реализация зерна пока не началась. Гордеев заявил, что предприятие рассчитывает расплатиться с держателями облигаций после сбора урожая и начала его продажи. Также идёт поиск инвестора, готового взять компанию под контроль — если такой инвестор найдётся, банки готовы отозвать иски о банкротстве.
Расчёты: сколько может получить инвестор
Попробую посчитать на конкретных цифрах. Допустим, вы купили 100 облигаций 001Р-01 по номиналу — вложили 100 000 рублей.
Купоны выплачивались раз в 91 день по 44,88 рубля на бумагу при ставке 18%. За первые 9 периодов (с февраля 2024 по февраль 2026) вы получили 9 × 44,88 × 100 = 40 392 рубля. Девятый купон был в техническом дефолте, но в апреле 2026 года компания его выплатила. Десятый купон (май 2026) вместе с первой амортизацией 5% (50 рублей на бумагу) тоже был в техническом дефолте, но в итоге выплачен — ещё 4 488 + 5 000 = 9 488 рублей. Одиннадцатый купон (август 2026) — 42,63 рубля на бумагу плюс 50 рублей амортизации — уже фактический дефолт, денег нет.
Итого получено: 40 392 + 9 488 = 49 880 рублей. Текущий рыночный курс — около 19,5% от текущего номинала 900 рублей, то есть примерно 175 рублей за бумагу. Если продать 100 облигаций: 17 500 рублей.
Общая сумма возврата при продаже: 49 880 + 17 500 = 67 380 рублей. Убыток: 100 000 − 67 380 = 32 620 рублей, или 32,6% от вложенного.
Если же не продавать и ждать, нужно оценить перспективы возврата через банкротство или реструктуризацию. Совокупные активы по балансу — 2,5 миллиарда, но реальная ликвидационная стоимость с учётом связанных займов и обеспечения, выданного АО «Линдовское», может оказаться значительно ниже. Займы связанным сторонам на 552 миллиона — это почти наверняка безнадёжная дебиторка. Поручительства на 2,8 миллиарда — это потенциальные требования банков, которые встанут в очередь перед держателями облигаций. Если Сбербанк и Россельхозбанк придут за своими деньгами как обеспеченные кредиторы, облигационерам может достаться немного.
При сценарии банкротства с конкурсной массой около 1,5–2 миллиардов и общими требованиями (банковские кредиты плюс облигации плюс налоги) порядка 3–4 миллиардов, возврат для держателей облигаций составит 25–40% от номинала. С учётом того, что часть купонов уже получена, чистый убыток для инвестора из нашего примера — 30 000–50 000 рублей на вложенные 100 000.
При лучшем сценарии — продажа активов новому инвестору за 3,3 миллиарда с урегулированием всех долгов — возврат может составить 50–70% от номинала. Но это потребует времени: 1,5–2 года на сделку и переоформление.
Что делать держателям облигаций
Если вы держите облигации Пушкинского ПЗ, вот конкретные шаги:
- Не продавайте по текущим ценам, если не нуждаетесь в деньгах срочно. При цене 12–20% от номинала продажа фиксирует максимальный убыток.
- Проверьте, отображаются ли бумаги у вашего брокера. После перевода в «Сектор D» облигации могут пропасть из приложения — запросите справку об активах через поддержку.
- Отслеживайте информацию на сервере раскрытия (e-disclosure.ru) и на сайте Федресурса. Все ключевые сообщения о дефолтах, собраниях кредиторов и судебных решениях публикуются именно там.
- Контролируйте назначение нового ПВО. Без действующего представителя владельцев облигаций защитить права инвесторов в процедуре банкротства будет крайне сложно. Если ПВО не назначен, инвесторы вправе направлять обращения в Банк России.
- Учитывайте, что по выпуску БО-01 есть поручитель — ООО «Племзавод им. Ленина». Владельцы этих облигаций могут обратиться с требованием к поручителю, а не только к эмитенту. По остальным выпускам поручительства нет.
- Следите за ходом уборочной кампании и продажей зерна. Гордеев заявил, что выплаты начнутся после реализации урожая. Если компания действительно получит доход от продажи 12 700 тонн пшеницы при текущих ценах, этого может хватить на частичное погашение дефолтных купонов.
- Объединяйтесь с другими инвесторами. Коллективное взаимодействие эффективнее — можно совместно нанять юриста, контролировать действия арбитражного управляющего и участвовать в собраниях кредиторов.
Перспективы возврата: три сценария
Первый — продажа активов инвестору. Это лучший вариант. Сбербанк уже выставил комплекс на продажу через Portal DA за 3,3 миллиарда. Если найдётся покупатель, который выкупит весь комплекс и возьмёт на себя обязательства по облигациям, инвесторы могут получить 50–70% от номинала в течение 1–2 лет. Риски: покупатель может сторговать цену, а банки захотят получить свои долги первыми.
Второй — банкротство. Если сделка не состоится и суды перейдут к конкурсному производству, активы будут распродаваться по отдельности. Реальная конкурсная масса с учётом безнадёжной дебиторки и обеспечения, выданного Линдовскому, может составить 1–1,5 миллиарда. При общих требованиях 3–4 миллиарда возврат для держателей облигаций — 15–30% от номинала. Срок — 3–4 года.
Третий — самостоятельное восстановление. Компания собирает урожай, продаёт зерно и постепенно гасит дефолты. Этот сценарий был partially реализован весной 2026 года, когда Пушкинское ПЗ смогло выплатить дефолтные купоны. Но повторить это в полном объёме при давлении банков и аресте счетов будет крайне сложно. Вероятность — низкая, но не нулевая.
Ключевые даты для мониторинга
- Конец октября 2026 года — заседание Арбитражного суда Нижегородской области по иску Совкомбанка о признании Пушкинского ПЗ банкротом. Если суд введёт процедуру наблюдения, самостоятельные выплаты инвесторам будут невозможны.
- Сентябрь–октябрь 2026 — продажа зерна с урожая 2026 года. Если компания получит доход, она может попытаться погасить часть дефолтных купонов до судебного решения.
- Сделка по продаже активов через Portal DA. Если будет объявлен конкретный покупатель, это может кардинально изменить ситуацию для держателей облигаций.
- Назначение нового ПВО. Без представителя владельцев облигаций требования инвесторов могут быть не заявлены в процедуре банкротства.